Emerging market spreads at the turn of the century: a roller coaster

• Autores: Sergio Godoy
• Localización: Revista de análisis económico, ISSN-e 0718-8870, ISSN 0716-5927, Vol. 23, Nº 2, 2008, págs. 57-94
• Idioma: inglés
• Títulos paralelos:
  • Spreads de mercados emergentes en el cambio de siglo: Una montaña rusa
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• Resumen
  • español

    Este estudio analiza el comportamiento empírico de los spreads soberanos mensuales de dieciocho economías emergentes ubicadas en Asia, Europa Oriental y América Latina para el período que va desde octubre de 1997 hasta septiembre de 2002, el cual fue un período especialmente turbulento.

    En particular, estas economías sufrieron una serie de crisis financieras, tales como la Crisis Asiática, la Moratoria Rusa, la Devaluación Brasileña, la Moratoria Ecuatoriana, la Crisis Turca y la Moratoria Argentina.

    Nuestras estimaciones empíricas nos permiten construir una taxonomía de estas crisis, la cual se explica a continuación. Primero, la Moratoria Rusa y la Crisis Turca corresponden a episodios de reducción global de los flujos de capitales hacia los mercados de deuda soberana emergente.

    En segundo lugar, la Devaluación Brasileña fue fundamentalmente una reducción de los flujos de capitales hacia América Latina y Europa Oriental (a excepción de Rusia). Tercero, la Crisis Asiática y la Moratoria Ecuatoriana son consistentes con un rebalanceo de los portafolios de mercados emergentes. En cuarto lugar, a pesar de que la Moratoria Argentina comparte algunas similitudes con las crisis anteriores, es única en el sentido de que fue plenamente anticipada por los agentes económicos mucho antes que ocurriera. Por último, a la luz de estos resultados, los encargados de hacer políticas económicas en países emergentes deben estar muy atentos a la posibilidad de que su país pueda ser golpeado por una crisis externa. Por lo tanto, las reformas estructurales en dichos países también deben considerar políticas que ayuden a proteger al país frente a estos episodios tan violentos.

  • English

    This paper examines the empirical behavior of monthly secondary spreads from eighteen emerging market economies located in Asia, East Europe and Latin America from October 1997 to September 2002, a particularly turbulent period. A succession of events affected these economies such as the Asian crisis, the Russian default, the Brazilian devaluation, the Ecuadorian default, the Turkish crisis and the Argentine default. Our empirical estimations allow us to construct taxonomy of these crises. First, the Russian default and the Turkish crisis correspond to episodes of global reduction of portfolio flows to emerging sovereign debt markets. Second, the Brazilian devaluation was fundamentally an abatement of portfolio flows to Latin America and East Europe (except for Russia). Third, the Asian crisis and the Ecuadorian default were consistent with a rebalancing of portfolios in emerging markets. Fourth, although the Argentine crisis shares some similarities with the former crises, it is unique in the sense that it was fully anticipated long before it happened. Finally, in light of these results, policy-makers in emerging markets should be keenly aware of the possibility that their country might be hit by a crisis so structural reforms should also include policies that help to protect the country from these unruly episodes