Resumen de Efectos de la regulación bursátil sobre la eficiencia de los mercados de valores: Comparación entre España y Reino Unido

Esther B. del Brío González, Alberto de Miguel Hidalgo, José Elias Tobar

• español

  Este trabajo presenta el primer estudio comparado de la literatura financiera sobre la rentabilidad obtenida por los directivos empresariales en sus operaciones con acciones propias en dos mercados de valores caracterizados por marcos legales diferentes: España y Reino Unido. De esta forma comprobamos si las diferencias en el grado de regulación y coerción del denominado �abuso de mercado� producen a su vez diferencias en el grado de eficiencia del mercado. Esto nos permitirá además expresarnos sobre el grado de efectividad de los denominados close periods o periodos de censura implantados desde 1977 en Reino Unido y que en España están siendo aplicados de forma voluntaria y muy tímida en el último quinquenio o sobre el mayor rigor en el cumplimiento de los plazos fijados por ley para la comunicación de las operaciones de directivos a las comisiones reguladores de los mercados.

  Los resultados evidencian que, en términos de la eficacia reguladora, las mayores restricciones establecidas en el Reino Unido no impiden que los directivos obtengan rentabilidades anormales, detectadas por igual en ambos países, pero sí contribuyen positivamente sobre la transparencia del mercado y la correcta formación de precios al favorecer la forma semi-fuerte de eficiencia.

• English

  This paper investigates the profitability obtained by corporate insiders in their trading on their own firms� shares in two European stock markets, characterised by different legal environments, such as UK and Spain. It allows us to examine if differences in regulation and enforcement on market abuse drive to differences in market efficiency. It also allows us to calibrate if the usefulness of the so-called �close periods�, set in UK stock markets since 1977 and which are being adopted timidly and voluntarily by some Spanish in recent years.

  We also draw conclusions regarding the enforcement on the deadlines set to insiders to report their transactions.

  We uncover that insiders in both countries obtained abnormal returns in their trading, although a higher market reaction is detected in the UK market in the post-event period. In terms of efficacy of insider trading regulation, the tighter regulation of UK markets does not prevent insiders from profiting with their trading, but helps improving market transparency and a rapid and correct asset pricing, thus enhancing semi-strong form market efficiency.