Resumen de On the Quantitative Effects of Unconventional Monetary Policies
- español
Este artículo evalúa cuantitativamente el efecto de varias políticas monetarias no convencionales.
En particular, se amplia un modelo neokeynesiano de economía pequeña y abierta para incluir tres fricciones premios por liquidez, desviaciones de la paridad descubierta de tasas, y premios por plazo, las que posibilitan al Banco Central determinar, además de la tasa de política, el nivel de base monetaria, deuda a diferentes plazos y las reservas internacionales. El modelo es calibrado para el caso de Chile. Los resultados indican que políticas que afectan el canal de liquidez pueden potencialmente generar importantes expansiones, pero su efectividad depende en gran medida de las expectativas sobre el comportamiento futuro de la tasa de política. Por otro lado, alternativas que actúan a través del canal premios por plazo producen expansiones menores pero que no están significativamente influidas por el comportamiento futuro de la tasa de referencia. También se estudia la posibilidad de deshacer las políticas no convencionales como eventual estrategia de salida, encontrando que esta alternativa puede inducir recesiones significativas, particularmente si son anticipadas. Finalmente, se considera la opción de llevar la tasa de política a cero y mantenerla en ese nivel por un tiempo predeterminado, observándose que esta política también puede tener efectos expansivos importantes; aunque las cuestiones relacionadas con la credibilidad de los anuncios también son relevantes en este caso.
- English
This paper quantitatively evaluates the effects of several unconventional monetary policies. In particular, a new Keynesian model of a small-open economy is extended to include a liquidity premium, deviations from the uncovered interest rate parity condition, and a premium in the term structure of interest rates; allowing the Central Bank to set, in addition to the policy rate, the stock of base money, debt at different maturities and foreign assets. The model is calibrated to the case of Chile. We find that policies affecting the liquidity channel can potentially have a big effect, but they depend on expectations about the future policy rate. On the other hand, alternatives working through the term premium have smaller effects, but they are less dependent on the expected path of the reference rate. We also study the possibility of undoing the unconventional policy as a potential exit strategy, with results indicating that this alternative may induce a significant slowdown, particularly if it is anticipated. Finally, we also consider the alternative of driving down and holding the policy rate in its lower bound. While this policy can also be greatly expansionary, credibility issues regarding the promise of keeping the rate low for some time can severely undermine these effects.
