Resumen de Escape clauses and targeting of the real exchange rate: the case of nominal exchange rate pegging
- español
El presente trabajo considera una economía bajo tipo de cambio fijo que se caracteriza por la presencia de límites sobre el tipo de cambio real, ya sean éstos en forma de un mínimo nivel admisible o de una banda. Las variaciones en el tipo de cambio real son introducidas a través de perturbaciones sobre el precio de los bienes transables. En un modelo microfundado, se investigan los efectos de este “targeting” del tipo de cambio real, permitiendo micro- variaciones en el tipo de cambio nominal solamente para evitar que el tipo de cambio real sobrepase los límites anunciados.
El estudio se realiza a través de un modelo de equilibrio general estocástico con dos bienes y precio fijo de los bienes no transables. Se analizan los casos de un límite inferior para el tipo de cambio real, así como también para el establecimiento de una banda (rango). La conclusión general es que cuando estos límites son impuestos pueden evidenciarse efectos en términos de bienestar, pero éstos son causados a expensas de niveles de consumo que van en dirección contraria a la que la política intenta establecer. Este efecto de corto plazo se evidencia incluso en el caso de que nunca se ejerza efectivamente la política “correctiva”. Este resultado es similar al que encontramos en la literatura de bandas cambiarias en el sentido que la imposición de estos límites al tipo de cambio real cambia el comportamiento de la economía, incluso si los límites no son alcanzados.
Un resultado interesante es que, en el caso de precios de no transables fijos, la imposición de un rango de tolerancia para el tipo de cambio real no altera el comportamiento de éste, pero sí el del resto de las variables reales de la economía. En otras palabras, si bien la variable objetivo se comporta dentro del rango objetivo idénticamente a como lo haría sin la cláusula de escape, el resto de las variables de la economía son las que se ven modificadas, incluso en el caso de que la cláusula de escape nunca sea activada.
- English
We consider an economy under a fixed exchange rate system, but with bounds (a minimum level or a band) on the real exchange rate. The international price of the tradable good is characterized by the continuous arrival of shocks that change its level. In a model with microfoundations, we investigate the effects of targeting the real exchange rate through nominal exchange rate changes that preclude the real exchange from trespassing the imposed bounds.
A stochastic general equilibrium model with two goods and fixed non-tradable goods price level is developed. We analyze the cases in which a lower bound or a band on the real exchange rate is introduced. The general conclusion is that when bounds are established, then welfare effects can be expected, which are generated at the expense of the levels of consumption that go in the opposite direction than what the policy intended. This short-run effect is present even in the case the targeting policy is never exercised. This result is similar to the one we find in the target zones literature, in the sense that just the existence of this tolerance band changes the behavior of the economy.
An interesting result is that, in the case in which home goods prices are fixed, the imposition of the band on the real exchange rate does not change its behavior within the band. However, this result is not true of other real variables in the economy. In other words, although the targeted variable within the band behaves identically to the case in which there are no bounds, the rest of the real variables in the economy behave differently, even if the targeted variable remains within the band and the escape clause is not triggered.
