Ajuste del método tradicional del flujo de caja descontado para valorar cuatro empresas en un acuerdo estratégico

• Autores: Elvis Zavatti
• Localización: Anales de la Universidad Metropolitana, ISSN-e 1856-9811, Vol. 7, Nº. 1, 2007, pág. 157
• Idioma: español
• Enlaces
  • Texto completo (pdf)
• Resumen
  • español

    El siguiente trabajo presenta un caso práctico real en el cual se desarrolló una metodología para ajustar las participaciones patrimoniales acordadas durante la etapa final de la constitución de un holding dentro del sector agroindustrial en Venezuela. El ajuste de las participaciones patrimoniales surge por las diferencias resultantes entre los estados financieros que se proyectaron para valorar las empresas y los estados financieros reales a la fecha de constitución del holding. Las diferencias se presentan por las inversiones reales de capital y de trabajo entre la fecha de valoración y la de constitución, las cuales no fueron incluidas en las valoraciones individuales, por acuerdo mutuo entre las empresas participantes. Por otra parte, las empresas ya estaban operando de manera conjunta antes de la fecha de constitución del holding, afectando así la situación financiera de cada una de ellas y presentándose interrogantes sobre la forma como debían realizarse esos ajustes. Con la metodología propuesta se construyen los estados financieros estimados de cada empresa a la fecha de la constitución del holding, para ser comparado con los estados financieros reales a dicha fecha. Esto permite identificar en detalle todas las inversiones y desinversiones, unido a los excesos y déficit de financiamiento con terceros y propios. Con base en este análisis, se determinan las nuevas participaciones accionarias y cómo se vería diluida la propiedad de las empresas en el holding si no decidiesen realizar los aportes en efectivo necesarios para mantener las participaciones acordadas inicialmente.

  • English

    The following paper describes a methodology to adjust the original equity participation settled in the final stages of the constitution of a holding company within the Venezuelan agribusiness sector. The equity participation adjustment emerges due to the differences between the real and projected financial statements as of the constitution date of the holding and the valuation date. The differences are related to capital investments made between those dates by the companies, being many of them jointly investments during the pre-operating stage of the holding. None of those investments, neither their effects, were included in the valuation to determine the original equity participation, as previously agreed by the companies. Consequently, they affected the financial situation of each company as of the constitution date. Therefore, questions were raised: Should the companies accept a dilution or compensate for those investments? How would the original equity participation be affected? Considering that the companies started operating jointly before any formal agreement, answering these questions became a major issue in the negotiation. With the proposed methodology, based on Adjusted Present Value method (APV) and cash flow adjustments, it was possible to find answers. The methodology allowed to build the financial statements of each company as of the date of the constitution and to compare them to the actual financial statements. Based on this, the new equity participation was determined and how much dilution or new cash investment was required to maintain the original participation.