Creación de valor y crecimiento en un escenario de desapalancamiento financiero: una perspectiva de inversor-accionista

• Autores: José Antonio Marco Izquierdo, Carlos Val-Carreres
• Localización: Boletín de estudios económicos, ISSN 0006-6249, Vol. 67, Nº 207, 2012 (Ejemplar dedicado a: Estrategias empresariales frente a la crisis), págs. 463-480
• Idioma: español
• Títulos paralelos:
  • Value creation and growth in a scenario of financial deleveraging: the investor/shareholder'S viewpoint
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• Resumen
  • español

    La crisis económica mundial y profunda recesión europea y española exige a las corporaciones revisar su estrategia de forma completa y acelerada. Los bajos tipos de interés hasta 2007 y la baja discriminación de los mercados financieros entre las estrategias robustas y débiles hace que las estrategias (y los que las diseñan) olviden que el valor de las corporaciones sólo aumenta cuando aumenta el diferencial entre la rentabilidad sobre el capital invertido ROCE- y el coste de capital; por tanto, cualquier actuación estratégica que no afecte al ROCE o coste de capital no impactará en el valor. De hecho, a mayor ROCE, menor tasa de reinversión (y mayores dividendos) para alcanzar el mismo crecimiento. Los responsables de estrategia corporativa han de incorporar este principio básico de creación de valor en el diseño de una estrategia exhaustiva: mejoras operativas, crecimiento, restructuraciones (adquisiciones, desinversiones), optimización de la estructura de capital y adecuada comunicación del plan estratégico al mercado. La situación de incertidumbre macroeconómica hace que sea necesario testar la estrategia ante distintos escenarios para confirmar que la valoración asociada se sostiene o que, en último término, el espectro riesgo-retorno (incluyendo el �riesgo de cola�) de la estrategia resulta aceptable para los accionistas.

  • English

    he global economic crisis and the deep European and Spanish recession demands corporations to revisit their strategy exhaustively and on an accelerated basis. Low interest rates until 2007 and the low discrimination of financial markets between robust and weak strategies make that those that design strategies forget that the value of corporations only increases when the spread return on capital employed ROCE- and cost of capital increases; hence, any strategic action that does not affect ROCE or cost of capital will not impact value. In fact, the higher the ROCE, the lower the reinvestment rate (and the higher the dividends) to achieve the same growth rate. Chief Strategy Officers should incorporate this basic principle of value creation in the design of exhaustive strategies: operational improvements, growth, restructurings (M&A, divestments), capital structure optimization and adequate investor plan communication. Macroeconomic uncertainties force to test the robustness of the strategy under different scenarios to confirm the resiliency of the value or that the risk-return spectrum (including tail risk) of the strategy is acceptable for shareholders.