Valoración de Inversiones por las Sociedades de Capital Riesgo: un estudo empírico a nivel europeo

• Autores: María del Mar Sánchez Hernández, Alfonso A. Rojo Ramirez, Carmelo Reverte Maya
• Localización: RUE: Revista universitaria europea, ISSN 1139-5796, Nº. 18, 2013, págs. 153-180
• Idioma: español
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• Resumen
  • español

    Este trabajo desarrolla una encuesta a cinco países europeos activos en capital riesgo (CR) para conocer sobre la metodología valorativa seguida por los profesionales y la influencia que pueden tener los mercados en los que operan. El mayor uso del método de descuento de flujos de tesorería (DFT) nos lleva a plantear cómo los profesionales resuelven el cálculo de los componentes de valor inherentes a dicho método. Nuestras conclusiones muestran que todavía persisten diferencias tanto en método seleccionado como en la importancia de los componentes de valor, aunque, en general, la cualificación y experiencia del equipo directivo es el factor más considerado en la selección ex ante de la inversión. Confirmamos el uso mayoritario del método DFT, apoyado en múltiplos, aunque se verifica que no se aplica por igual en los países analizados, lo que depende del nivel de desarrollo de los mercados de capitales. Los múltiplos preferidos para valorar son el EBITDA y el EBIT. Con respecto a las variables que intervienen en el DFT, encontramos diferencias significativas entre países en los flujos descontados, en la tasa de descuento utilizada y en el cálculo del valor terminal.

  • English

    This paper develops a survey of five European countries active in venture capital to inquire about the valuation methodology followed by professionals and the influence of markets in which they operate on this methodology. The increased use of discounted cash flow method cash (DCF) method leads us to raise how professionals solve the calculation of the components of value inherent in that method . Our findings show that there are still differences both in the valuation method chosen and in the importance of the components of value, although, in general, the skills and experience of the management team is regarded as the most important factor in the initial selection of the investment. We confirm the predominant use of the DCF method, in conjuction with multiples, although it is verified that it is not applied in the countries analyzed, depending on the level of development of capital markets. Moreover, EBITDA and EBIT are the preferred multiples to value companies. Regarding the variables involved in the DCF method, we find significant differences among countries in the cash flows, discount rate used and terminal value estimation.