Firm inflation expectations and monetary policy in Uruguay

• Autores: Gerardo Licandro, Miguel Mello
• Localización: Revista de economía, ISSN 0797-5546, Vol. 21, Nº. 2, 2014, págs. 41-75
• Idioma: inglés
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• Resumen
  • español

    En este trabajo usamos una base de datos nueva de expectativas de inflación empresariales en Uruguay entre 2009 y 2013 para estudiar la influencia de la política monetaria en la formación de expectativas de inflación. Usando varias técnicas econométricas encontramos que los cambios esperados en la instancia de política monetaria afectan a la inflación esperada a doce meses con el signo esperado y en manera estadísticamente significativa. Las expectativas muestran un comportamiento inercial marcado y una influencia notoria a los shocks de inflación pasada. Adicionalmente, encontramos que el arrastre esperado de la inflación ha aumentado durante el período analizado. Los modelos estimados sugieren que los empresarios asocian épocas de inflación alta con malas noticias para el nivel de actividad. Asimismo, el efecto de la devaluación en la inflación esperada, si bien estadísticamente significativo, es prácticamente irrelevante desde una perspectiva económica. Estos resultados se mantienen para cuatro variantes metodológicas de estimación: MCO, Efectos Fijos, Arellano Bond en una etapa y Arellano Bond en 2 etapas, y es robusto a tres medidas alternativas de la instancia monetaria.

  • English

    Using a novel monthly survey of firm inflation expectations for Uruguay from January 2009 to June 2013, this paper studies the impact of monetary policy on inflation expectations at the micro level. Using several panel data techniques we consistently find a negative and statistically significant relationship between monetary policy and inflation expectations. We also find a high level of inertia in expectations. Past inflation changes have a positive impact on inflation expectations, while exchange rate changes have a significant but low importance on expectations. We observe a negative link between inflation expectations and expected economic activity, potentially due to past experiences of a monetary financing of crisis. Contrary to intuition, there is no clear link between firm inflation expectations and the median assessment of experts published by the Central Bank.