Resumen de El impacto de las economías de escala y de experiencia sobre la performance de fondos de inversión globales

Luis Ferruz Agudo, María Vargas Magallón, Luis Alfonso Vicente Gimeno

• español

  En este trabajo analizamos la performance de una muestra, libre de sesgo de supervivencia, de fondos de inversión españoles de renta global, los cuales pueden invertir en cualquier mercado y en cualquier activo sin ninguna restricción. Esta evaluación de la eficiencia alcanzada mediante la gestión, la realizamos a partir del modelo tradicional CAPM y del modelo condicional de Christopherson et al. (1998). Este último considera que un fondo muestra una performance superior únicamente cuando ésta surge como consecuencia de la posesión y correcto uso, por parte de los gestores, de información privada, superior a la que está disponible para todo el mercado.

  Para la aplicación del modelo condicional se ha empleado un conjunto de variables de información predeterminada representativas de la economía europea. Además se han repetido los análisis aplicando las mismas variables una vez eliminada su tendencia, para evitar la aparición de regresiones espurias.

  Además, en este trabajo, se analiza el impacto de diversos efectos tanto sobre la performance tradicional de la muestra como sobre la performance condicional. En concreto, se analiza el impacto del efecto �economías de escala�, es decir, se evalúa si el tamaño del fondo y de la gestora influyen en sus resultados de performance.

  Adicionalmente, evaluamos el impacto del efecto �economías de experiencia� sobre la performance de la muestra, de modo que analizamos si la experiencia de la gestora, medida a través de su antigüedad, contribuye a la obtención de una performance superior.

  Finalmente, analizamos el efecto que tiene sobre la performance la consideración del sesgo de supervivencia. De este modo evaluamos la hipótesis de eficiencia de mercados, puesto que, a través de este análisis, pretendemos averiguar si los fondos supervivientes son los mejor gestionados y el resto de los fondos han sido expulsados del mercado.

• English

  By means of this work, we analyze the performance of a free-of-survivorship-bias sample of Spanish global funds, which can invest in all markets and in all assets without restrictions. This evaluation of management performance, it is carried out by the traditional CAPM and the conditional model of Christopherson et al. (1998). The latter considers that a fund exhibits a superior performance only when it arises as a consequence of the possession and correct use, by the managers, of private information, superior than that accessible for the whole market.

  For the application of the conditional model, it is used a group of predetermined information variables representative of the European economy. Moreover, the analyses have been repeated with the same variables but stochastically detrended, in order to avoid the apparition of spurious regressions.

  Furthermore, in this work, it is analyzed the impact of different effects on both the traditional and conditional performance of the sample. In concrete, it is analyzed the impact of the �economies of scale� effect, that is, it is evaluated if the fund size and the fund company size have influence on their performance results.

  Additionally, we evaluate the impact of the �economies of experience� effect on the performance of the sample, that is, we analyze if the experience of the fund company measured by its age, contributes to a superior performance.

  Finally, we analyze the impact of considering the survivorship bias on the performance. In this sense, we evaluate the hypothesis of market efficiency, given that, by this analysis, we try to know if surviving funds are managed better and the rest of the funds have been expelled from the market.