La coordination entre politique monétaire et politique macroprudentielle: Que disent les modèles dsge ?

• Autores: Jézabel Couppey-Soubeyran, Salim Dehmej
• Localización: Revue économique, ISSN 0035-2764, Vol. 66, Nº. 3, 2015 (Ejemplar dedicado a: Risque systémique et politiques macro/microprudentielles), págs. 541-572
• Idioma: francés
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• Resumen
  • English

    We perform a meta-analysis of 23 dsge models that all specify the policy mix between monetary policy and macroprudential policy (MaP). These models have in common to incorporate macroprudential policies, particularly in the form of rules used to limit financial fluctuations, and represent monetary policy through an augmented Taylor rule (atr) which adjust the interest rate to the inflation gap, the output gap and a financial gap. We consider the response to the financial gap in the atr as our dependent variable considering that its value is representative of the policy mix between monetary policy and MaP. In the relationship that we test, our explained variable is mainly linked to the type of macroprudential instruments (if they constrain borrowers or lenders), to the magnitude in the Taylor rule of the coefficients on inflation and the output gap, and to the method for obtaining parameters (by optimization/estimation or calibration). Our results suggest that the type of macroprudential instruments significantly influences the integration degree of the mix between monetary policy and MaP. In addition, the more the monetary policy attaches importance to inflation, the less this integration is strong.

  • français

    Nous réalisons une méta-analyse de vingt-trois modèles dsge qui réunissent toutes les caractéristiques permettant d’observer les modalités de la combinaison entre la politique monétaire et la politique macroprudentielle (pmp). Ces modèles ont en commun d’incorporer des instruments macroprudentiels visant à limiter les fluctuations financières et de représenter la politique monétaire au moyen d’une règle de Taylor qui peut faire répondre le taux d’intérêt à la fois à l’écart d’inflation, à l’écart de production et à un écart financier. En considérant la valeur du coefficient de réponse à l’écart financier dans la règle de Taylor comme la charnière du policy-mix entre politique monétaire et pmp, nous en faisons notre variable dépendante. La relation que nous testons fait principalement dépendre cette variable du type d’instruments macroprudentiels choisis, de l’importance relative donnée à l’inflation et à l’output gap dans la règle de Taylor, et des modalités d’obtention (par optimisation/estimation ou par calibration) des coefficients de réponse dans la règle de Taylor. Nos résultats suggèrent que le type d’instruments macroprudentiels choisis influence de manière significative le degré d’articulation entre politique monétaire et pmp et que plus la règle de politique monétaire accorde de l’importance à l’inflation et moins cette articulation est forte.