Resumen de Crise de la zone euro,: intégration financière et rationnement bancaire

Vincent Duwicquet, Jacques Mazier

• English

  A “stock flow consistent” model of a Monetary Union with two countries is proposed. Several results can be underlined. Intra-zone credit has no specific stabilisation effect if the central bank plays the role of lender of last resort. Rising interest rates due to banks’ reluctance to supply more credit or buy more Treasury bonds induces a cumulative slowdown. In this context, the use of intra-zone finance (European Stability Mechanism, bank financing or intervention by the central bank) can play a stabilizing role. However, if intra-zone finance is accompanied by fiscal austerity plans, the expected effects prove weak or negative. These results illustrate mechanisms operating in the actual crisis of Southern European countries.

• français

  À l’aide d’un modèle « stock flux consistent » (sfc), nous étudions la portée du financement bancaire intra-zone en matière de crédit et d’achat de titres publics. Plusieurs résultats se dégagent. Le recours au crédit intra-zone n’a aucun rôle de stabilisation spécifique dans le cas où la banque centrale est prêteur en dernier ressort. Concernant le financement des États, nous introduisons dans le modèle la possibilité d’un rationnement bancaire par les taux d’intérêt sur les titres publics. La hausse des taux contribue à un ralentissement cumulatif. Dans ce contexte, le recours au financement intra-zone (mécanisme européen de stabilité, financement bancaire ou intervention de la banque centrale) peut jouer un rôle de stabilisation, à condition qu’il ne s’accompagne pas de plans d’austérité budgétaire. Ces résultats illustrent les mécanismes à l’œuvre dans la crise des pays du Sud de l’Europe.