Resumen de Private Altersvorsorge als Aspekt der Corporate Governance

Markus Roth

• Deutsch

  Bislang spielt die private Altersvorsorge in der deutschen Corporate Governance-Debatte praktisch keine Rolle. Mit dem Grünbuch Corporate Governance der EU-Kommission wird sich das ändern, da dieses insbesondere die institutionellen Anleger in den Mittelpunkt rückt. Auch in Deutschland sind die institutionellen Investoren nunmehr zumindest in Streubesitzunternehmen die wichtigste Aktionärsklasse. Der vorliegende Beitrag unternimmt es, zunächst den Einfluss von Institutionen privater Vorsorge auf die Organisationsverfassung börsennotierter Aktiengesellschaften näher darzustellen. In den USA nimmt das staatliche Pensionsfonds vertretende Council of Institutional Investors für sich in Anspruch, die unabhängigen Direktoren durchgesetzt zu haben, in England geht der die europäische Code of Conduct-Bewegung begründende Cadbury Report maßgeblich auf die Initiative der institutionellen Investoren, insbesondere von Pensionsfonds und Lebensversicherungsgesellschaften, zurück. In Deutschland hatten Vertreter der Finanzindustrie zentralen Einfluss auf die Regelung der Organisationsverfassung im Aktiengesetz 1937, das weiterhin den Rahmen für die Corporate Governance deutscher börsennotierter Gesellschaften bildet. Von den Institutionen privater Vorsorge nunmehr propagiert wurde der say on pay, die Einbeziehung der Hauptversammlung in die Vergütung des Vorstands. Von der Finanzmarktkrise aufgedeckt wurde der Gegensatz langfristiger Interessen und kurzfristiger Anlage der Institutionen privater Vorsorge. Der UK Stewardship Code gibt erste Antworten, die Reflection Group macht den Vorschlag der Möglichkeit von Sonderdividenden für langfristige Aktionäre, auf das Grünbuch der Europäischen Kommission werden weitere Schritte folgen.

• English

  The German Corporate Governance debate has until now paid little attention to private pensions. By focusing on institutional investors, the green paper of the European Commission on Corporate Governance will change this. Even in Germany, institutional investors are by now the most important class of owners, at least for companies with dispersed ownership. This article first indicates the impact of private pension institutions on the Corporate Governance related regulation of listed companies. In the US, the Council of Institutional Investors, representing especially state pension funds, claims that it has established the independent directors. The UK Cadbury Report, which gave momentum to the European Code of Conduct movement, was largely initiated by institutional investors, such as pension funds and insurance companies. In Germany, representatives of the financial industry played a central role in shaping the Corporate Governance principles of the Stock Corporation Act 1937, which still form the legal framework for the Corporate Governance of listed companies. Private pension institutions recently promoted the say on pay, the inclusion of the general meeting in the remuneration of managing directors. The financial crisis uncovered the mismatch between institutional investors' long-term interests and the short-termism of their asset management. The UK Stewardship Code provides first answers to this problem. The Reflection Group proposes to allow higher dividends for long term shareholders. The green paper of the European Commission on Corporate Governance will be followed by further steps.