Discrete-time affine term structure models with macroeconomic factors: Applied to German covered bonds

• Autores: Xeniya Polikhronidi, Vicente Jakas
• Localización: Aestimatio: The IEB International Journal of Finance, ISSN 2173-0164, Nº. 11, 2015, págs. 8-45
• Idioma: inglés
• Títulos paralelos:
  • modelos afín discretos de estructura temporal de tipos de interés con factores macroeconómicos: aplicación al mercado de obligaciones alemanas garantizadas
• Enlaces
  • Texto completo (pdf)
• Resumen
  • español

    En este artículo se calibra la estructura temporal de tipos de interés de las obligaciones alemanas garantizadas, así como se explica su dinámica en un contexto similar al de Jakas (2011, 2012). Sin embargo, en este artículo se utilizan los dos enfoques de los modelos afines: bajo la condición de no arbitraje y con la violación de esta condición. También, de forma similar a Jakas (2011, 2012), el factor de descuento estocástico da cuenta de factores macroeconómicos tales como las expectativas del consumidor, la tasa de desempleo, la tasa de inflación y la oferta monetaria. En el enfoque de no arbitraje, las curvas de rendimientos se calibran mediante un modelo afín multifactorial de estructura temporal discreto en el tiempo. Curiosamente, cuando se ignora la condición de no arbitraje, los coeficientes del modelo pueden tomar valores positivos y negativos a lo largo de la curva, algo que no es posible reproducir con la condición de no arbitraje afín. En general, los resultados empíricos confirman los de la literatura macrofinanciera en el sentido de que los factores macroeconómicos explican en gran medida los movimientos de la estructura de tipos de interés. De forma similar a la literatura sobre la cuestión, se documenta el hecho de que la influencia de las variables macroeconómicas es más pronunciada en la parte más baja de la curva.

  • English

    In this paper we calibrate the term structure of interest rates of German covered bonds and explain its dynamics in a similar set up to Jakas (2011, 2012). However, two approaches to the affine model are employed here: (i) including and (ii) disregarding the no-arbitrage condition. Similar to Jakas (2011, 2012) the stochastic discount factor (SDF) accounts for such macroeconomic factors as consumer expectations, unemployment rate, inflation rate and money supply. When including no-arbitrage, the yield curves are calibrated using a discrete time affine multifactor term structure model. Interestingly, when the no-arbitrage condition is disregarded, coefficients can take both positive and negative values along the yield curve, something that does not occur with an affine no-arbitrage model. Overall, the empirical findings in this study confirm the observations in the macrofinance literature, suggesting that macroeconomic factors have a strong explanatory power in the movements of the term structure of interest rates. We also find that the influence of macroeconomic variables is more pronounced at the front end rather than on longer maturities