Resumen de Mutualizing Euro Area debt without a Fiscal Union

Stefan Krause

• español

  Varios años han pasado desde el inicio de la crisis financiera más reciente, y en Europa todavía no ha surgido una recuperación económica sostenible. Los niveles de desempleo permanecen altos en varios países y varias asimetrías se han agudizado; entre ellas, el diferencial que sobresale en los niveles de tasas de interés es consecuencia de una crisis "derivada": La crisis de la deuda soberana. El objetivo principal de este artículo es diseñar un mecanismo para la puesta en común de la deuda de la zona euro en conjunto, con el fin de reducir las tasas de interés a corto plazo, y limitar el riesgo de contagio. Este diseño, que se basa en las propuestas existentes para emitir bonos en forma conjunta en la zona del euro, contiene características que hacen que sea aceptable para los participantes (por ejemplo, no hay transferencias fiscales ex-ante en todos los países, y existen amplios beneficios de los pagos de servicio de deuda más bajos), mientras que conlleva a la colocación de un techo razonable a las posibles pérdidas por incumplimiento por parte de otros participantes a través de responsabilidad limitada.

• English

  Several years have passed since the onset of the most recent financial crisis, and Europe is still not “off the hook.”  A twin crisis emerged: the sovereign debt crisis.  The main objective of this paper is to design a mechanism for pooling Euro Area debt together, in order to lower short-term interest rates, and limit the risk of contagion.  This design, which draws from existing proposals for jointly issued bonds in the Euro Area, contains features that would make it acceptable for participants (such as no ex-ante fiscal transfers across countries, and widespread benefits from lower debt-service payments), while placing a reasonable cap on potential losses from default by other participants through limited liability.