A tentative exploration of the effects of Brexit on foreign direct investment vis-à-vis the United Kingdom

• Autores: Ana de Almeida, María Teresa Sastre de Miguel, Duncan van Limbergen, Marco Hoeberichts
• Localización: Documentos ocasionales - Banco de España, ISSN 1696-2222, Nº. 13, 2019, págs. 1-26
• Idioma: inglés
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• Resumen
  • español

    La integración en la Unión Europea (UE) ha impulsado la inversión extranjera directa (IED) hacia el Reino Unido, que mantiene un stock relativamente importante de entradas en forma de IED. Este ha aumentado notablemente desde 2005, alcanzando el 61% de su producto interior bruto (PIB) en 2017. La salida del Reino Unido de la UE y del Mercado Único probablemente resultará en flujos de IED más reducidos entre ambos destinos de inversión. El objetivo de este estudio es examinar los efectos que el resultado del referéndum del brexit, de junio de 2016, ha podido tener en la actividad de IED relacionada con el Reino Unido. Si bien los flujos de IEA son notablemente volátiles, con presencia de un gran número de valores atípicos, y con la cautela precisa por la escasa disponibilidad de datos temporales posteriores al referéndum, el análisis encuentra cierta evidencia de una disminución en los flujos brutos de IED entre el Reino Unido y la UE con posterioridad al referéndum. Esto se evidencia, en particular, en el caso de las grandes economías de la UE y en el de Irlanda. Con respecto a una forma particular de IED, inversión en nuevos proyectos (greenfield IED), se encuentra evidencia de un descenso en proyectos anunciados y gastos de capital en el Reino Unido por parte de otros países de la UE en el período posterior al referéndum, así como en la inversión proveniente de Estados Unidos, uno de los socios más importantes no pertenecientes a la UE.

    Para analizar el efecto de brexit en la actividad de IED, se utiliza también un enfoque diferente, basado en estimar el efecto que tuvieron sobre la inversión exterior dos etapas del proceso de integración europea: la adhesión a la UE de los distintos estados miembros y el comienzo de la moneda única en la zona del euro. La hipótesis que subyace es que los efectos del brexit pueden considerarse como la reversión del proceso de integración del Reino Unido en la UE. El análisis utiliza un modelo de gravedad de efectos fijos para estimar los efectos de estos procesos de integración en la actividad de IED bilateral con el Reino Unido. Los resultados empíricos sugieren que este país desempeñó, por un lado, un papel como puerta de entrada para un conjunto de países inversores internacionales, fuera de la zona del euro, para entrar en los mercados europeos y, por otro lado, actuó como un centro que reasignó estas entradas y las provenientes de los países del euro entre toda la zona del euro. Por tanto, la desconexión del Reino Unido de la UE puede tener implicaciones para la ied que van más allá de la mera reversión de los flujos de IED que, en promedio, se han derivado de la incorporación de un país a la UE. Las mayores barreras comerciales y una menor integración entre el Reino Unido y los mercados de los países de la zona del euro probablemente tendrán un impacto negativo en la actividad de IED en el Reino Unido y podrían tener, a corto plazo, también un efecto negativo en la zona del euro.

  • English

    European Union (EU) integration has boosted inward EU foreign direct investment (FDI) into the United Kingdom (UK). Within the EU, the UK has a relatively significant stock of inward FDI, having reached 61% of its Gross Domestic Product (GDP) in 2017 and risen strongly since 2005. The exit of the UK from the EU and the Single Market will probably result in reduced FDI amongst both investment destinations. The aim of this study is to look at the “real-time” effects of the Brexit June 2016 referendum outcome and its aftermath on UK-related FDI activity. Although FDI flows are notably volatile and biased by periodic non-systematic outliers, and despite some caveats on data sources and availability of time series data, we find tentative evidence of a post-referendum slowdown in gross FDI flows between the UK and the EU, notably involving the big EU economies and Ireland. Regarding a very favoured form of FDI, greenfield FDI, we document a post-referendum fall in announced projects and capital expenditures into the UK by both other EU countries as well as one of the most important non-EU partners, the United States.

    A different approach is also used to analyse the Brexit effect on FDI activity, based on estimating the effect of two successive stages in the European integration process – EU membership and the Euro area launch – and considering Brexit effects as the reversal of the UK integration into the EU. By using a fixed-effect gravity model to estimate the effects of these integration processes on bilateral FDI activity with the UK, the empirical results suggest that, on the one hand, this country played a role as a gateway for a set of international investor countries outside the Euro area to enter European markets and, on the other, it acted as a hub that reallocated these inflows and those coming from Euro countries across the Euro area itself. Thus the disconnection of the UK from the EU may have further implications for FAI than just reverting the effect of EU membership. Larger trade barriers and lower integration between the UK and the Euro area countries’ markets will likely have a negative impact on FDI activity in the UK and might have, in the short run, a negative effect in the Euro area.