Institutional drivers of capital flows

• Irma Alonso Álvarez ^[1]
  1. [1] Banco de España
• Localización: Documentos de trabajo - Banco de España, ISSN 0213-2710, Nº 31, 2015, págs. 1-44
• Idioma: inglés
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• Resumen

  • Este trabajo analiza de forma empírica el papel que desempeñan los factores institucionalesen la determinación de los flujos brutos de capital. Se construye un índice de calidad institucional y se evalúa su impacto en la evolución de las entradas y de las salidas de capital brutas, utilizando un panel de 56 países y distinguiendo entre economías de altos ingresos y de bajos ingresos, entre 1996 y 2012. Se muestra que la calidad institucional es un factor significativo para explicar el comportamiento tanto de inversores extranjeros como de inversores nacionales. Los países con un entorno más favorable en términos de gobernanza y de credibilidad del sector público tienden a atraer más flujos de capital. Gracias al análisis econométrico de variables instrumentales, se confirma la existencia de causalidad para una submuestra de 25 países. Asimismo, señalamos que determinados rasgos institucionales son más importantes que otros. En concreto, los indicadores institucionales más relevantes son Eficacia gubernamental y Calidad regulatoria, que captan la capacidad del Gobierno para implantar políticas adecuadas, fiables y creíbles. Por último, se evalúa el papel de la calidad institucional en períodos de estrés financiero. El análisis sugiere que los inversores nacionales residentes en países con un marco institucional sólido tienden a repatriar más capital, mitigando parcialmente los efectos negativos de una menor entrada de flujos de capital brutos. Por tanto, una buena calidad institucional incentiva la acumulación de activos externos en los países de altos ingresos, mediante una mayor salida de capitales en tiempos normales, pero también facilita la repatriación de dichos activos en épocas de crisis.