Implicit public debt thresholds: an empirical exercise for the case of Spain

• Javier Andrés ^[1] ; Javier J. Pérez ^[2] ; Juan A. Rojas
  1. [1] Universitat de València

     Universitat de València

     Valencia, España

     
  2. [2] Banco de España
• Localización: Documentos de trabajo - Banco de España, ISSN 0213-2710, Nº 1, 2017, págs. 1-28
• Idioma: inglés
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• Resumen

  • Este artículo contribuye a la literatura que analiza los determinantes fundamentales de la dinámica de la deuda pública combinando modelos de vectores autoregresivos (VAR) y las ideas de la aproximación de Value at Risk. Los modelos que se estiman se usan para calcular la probabilidad de que la ratio de deuda pública sobre el PIB exceda un cierto umbral predeterminado de deuda, mediante simulaciones de Montecarlo. Se aplica la metodología al caso español, y se calculan de manera recursiva las series temporales de probabilidades y sus correlaciones con un indicador de riesgo de mercado (medido como el diferencial de rentabilidad del bono español a diez años con su equivalente alemán). A partir de estas correlaciones, se computa cuál sería el umbral de deuda para el que se maximizaría la correlación entre las dos variables (probabilidades y diferencial). El propósito de este ejercicio es calibrar el límite implícito de deuda o «nivel prudente de deuda pública» que refleja de manera más adecuada las expectativas del mercado, medidas por el diferencial de riesgo soberano. El nivel que se obtiene es coherente con la ratio de deuda pública sobre PIB del 60 % del PIB que actúa como ancla en el marco europeo de reglas fiscales.