Resumen de Fiscal policies in the euro area: revisiting the size of spillovers
Mario Alloza, Pablo Burriel Llombart, Javier J. Pérez
El tamaño de los efectos desbordamiento (spillovers) de la política fiscal en el área del euro se ha convertido en un tema de particular relevancia en la actualidad, habida cuenta de las propuestas sobre la coordinación de políticas fiscales que persiguen encontrar un tono agregado de política fiscal, coherente con las condiciones económicas y monetarias. Dada la heterogeneidad de las posiciones fiscales de los Estados miembros, este tono se conseguiría a través de un ajuste preciso en las políticas de los países con suficiente espacio fiscal. A pesar de su atractivo, estas propuestas se han basado, por el momento, en escasa evidencia empírica. Por un lado, la literatura basada en modelos de equilibrio general calibrados o estimados tiende a encontrar que los efectos desbordamiento de la política fiscal en el área del euro son pequeños una vez que se tienen en cuenta otros canales (canal comercial versus reacción de la política monetaria, tipo de cambio, prima de riesgo). Por otro lado, los estudios empíricos disponibles se basan en grandes conjuntos de países, debido a las restricciones impuestas por la disponibilidad de datos, y no ofrecen estimaciones robustas específicas para cada país. Para resolver estas limitaciones, en primer lugar, construimos una base de datos de variables relativas a la política fiscal para los cuatro grandes países del área del euro (I TR 1980-IV TR 2016), basada en criterios y fuentes consistentes y comparables. Esta detallada base de datos nos permite explotar de forma efectiva restricciones de exclusión en un vector autorregresivo (VAR) para identificar variación exógena en el gasto público, específica a cada país. Utilizamos esta variación para explorar los efectos dinámicos de cambios fiscales en un país en la actividad económica de países vecinos (spillovers), encontrando efectos significativos y relevantes desde un punto de vista económico. Documentamos que estos efectos de desbordamiento son notablemente heterogéneos en los países del área del euro y son particularmente fuertes cuando las acciones fiscales se basan en expansiones de la inversión pública. También encontramos que el comercio es un canal de transmisión clave para explicar nuestros resultados.
