Quest for robust optimal macroprudential policy

• Pablo Aguilar ^[1] ; Stephan Fahr ^[2] ; Eddie Gerba ^[3] ; Samuel Hurtado ^[1]
  1. [1] Banco de España
  2. [2] Banco Central Europeo
  3. [3] Danmarks National Bank

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• Localización: Documentos de trabajo - Banco de España, ISSN 0213-2710, Nº 16, 2019, págs. 1-50
• Idioma: inglés
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• Resumen

  • Este artículo propone una nueva aproximación al análisis de las políticas macroprudenciales basado en el bienestar de la economía. En línea con Gerba (2017), fijamos una función de bienestar con criterios de primer y segundo orden ligados a la utilidad agregada de la economía para determinar los beneficios de distintas reglas macroprudenciales en la zona del euro. Esta propuesta es evaluada en el marco del modelo de Crec et al. (2015). Los resultados muestran que el nivel de capital óptimo es de un 15,6 %, 2,4 puntos porcentuales por encima de la media del período 2001-2015. Situándose los requisitos de capital en su nivel óptimo se reduce significativamente la volatilidad de la economía, a la vez que aumenta el nivel de bienestar a largo plazo, aun siendo un instrumento invariante en el tiempo. Dicho de otro modo, bajo el nivel óptimo de capital el porcentaje de quiebras bancarias hubiera sido 3,5 puntos porcentuales menor, y el crédito y el PIB, un 5 % y un 0,8 % mayores respectivamente, durante la crisis de 2011-2013. Además, con el uso de una función de pérdidas consistente con el modelo, encontramos que la regla para el colchón de capital contracíclico (CCyB) depende de si la economía se encuentra en su nivel óptimo de capital o no. Condicionado a esto último, los resultados sugieren que el CCyB óptimo debe responder a movimientos en el crédito y en los diferenciales hipotecarios. Además, las ganancias en términos de bienestar resultan mayores cuando la determinación de ambas herramientas macroprudenciales es conjunta gracias a las sinergias que se generan.