Tasas de politica monetaria implicitas extraidas de la curva swap en pesos chilenos

• Rodrigo Calcagni ^[1]
  1. [1] United World College of the Adriatic

     United World College of the Adriatic

     Duino Aurisina, Italia

     
• Localización: Revista de análisis económico, ISSN-e 0718-8870, ISSN 0716-5927, Vol. 35, Nº 2, 2020, págs. 3-27
• Idioma: español
• Títulos paralelos:
  • Implied monetary policy extracted from interest rate swaps in chile
• Enlaces
  • Texto completo
• Resumen
  • español

    Este artículo describe una metodología que utiliza swaps de tasa de interés en pesos chilenos para extraer sendas de tasas de política monetaria futuras, junto a sus probabilidades de ocurrencia, con nodos en eventuales reuniones del Banco Central. Se concluye que tales sendas implícitas de política contienen premios por plazo que están correlacionados con el ciclo de política. Así, los derivados de tasas han sobrestimado de manera consistente la senda de política monetaria futura, incorporando en sus precios aumentos de TPM más frecuentemente que recortes de tasa y han subestimado la probabilidad de recortes. Más aún, el nivel de tasas implícitas ha sido determinado por la parte corta de la curva en vez de por expectativas sobre el ciclo económico.

    El resultado es que extraer tasas implícitas de la curva swap es un método inefectivo para predecir tasas futuras y que estas no anticipan decisiones de política. Estos resultados ayudan a entender el perfil asimétrico del riesgo de movimientos futuros de política monetaria y pueden contribuir al diseño de estrategias de cobertura.

  • English

    This article describes a methodology that uses interest rate swaps in Chilean Pesos to extract monetary policy paths, as well as their probability, with nodes on future Central Bank meetings. It is concluded that implied policy paths contain term premiums that correlate with the policy cycle.

    Accordingly, implied paths have consistently overestimated the future path of future interest rates, pricing hikes more often than cuts and underestimating the likelihood of rates becoming more expansionary.

    Moreover, the level of implied rates has been governed by the front end of the curve, instead of expectations of the economic cycle. The result is that extracting implied rates from the swap curve is an ineffective tool for forecasting, and that the swap curve has not been able to anticipate changes in policy. These findings provide insights on the asymmetrical risk profile of future monetary policy and may contribute to the design of hedging strategies.