Resumen de Institutional investors’ response to improved corporate governance: Evidence from the brazilian capital market

Eduardo Schiehll, Melissa Gerhard, Clea Beatriz Macagnan

• español

  El estudio examina si las presiones normativas de los reguladores del mercado de capitales para mejorar la calidad del gobierno de las firmas cotizadas en Brasil influyen en la participación y el activismo de los inversores institucionales. Más específicamente, investigamos la asociación entre la propiedad del inversor institucional y la adhesión voluntaria de la firma a los niveles diferenciados en la Bolsa de Valores de São Paulo (B3) de la calidad del gobierno corporativo. Las pruebas empíricas se han realizado en un conjunto de datos de panel de diez años (2002-2011) de una muestra de 439 empresas que cotizan en la B3. Nuestros resultados sugieren que las firmas en niveles diferenciados de gobierno corporativo, es decir, con mayor nivel de transparencia y compromiso con el monitoreo, son más atractivas para los inversionistas institucionales.

  Interpretamos este resultado como evidencia que apoya el movimiento de activismo de los accionistas, atribuido por varios académicos a los accionistas institucionales. Nuestro estudio contribuye a la literatura de gobierno corporativo sobre la respuesta de las firmas a las presiones normativas y la capacidad de los mecanismos de gobierno interno para señalar menor coste de agencia para el mercado de capitales. Nuestra evidencia también contribuye a la discusión en curso sobre el papel y la influencia de los inversores institucionales en el funcionamiento de los mercados de capital, y más específicamente en mercados emergentes como Brasil

• English

  This study examines whether normative pressures from stock market regulators to improve the governance quality of Brazilian listed firms influence the participation and activism of institutional investors. More specifically, we investigate the association between institutional investor’s ownership and firm’s voluntary adhesion to the São Paulo Stock Exchange (B3) differentiated levels of corporate governance quality. Empirical testing is performed on a ten-year (2002–2011) panel data set from a sample of 439 firms listed on the B3. Our findings suggest that firms in differentiated corporate governance levels, that is, with better level of transparency and commitment to monitoring, are more attractive to institutional investors.

  We interpret this result as evidence supporting the shareholder activism movement, attributed by several scholars to institutional shareholders. Our study contributes to the governance literature on the firm’s response to normative pressures and the ability of internal governance mechanisms to signal lower agency cost to capital market. Our evidence also contributes to the ongoing discussion about the role and influence of institutional investors in the functioning of capital markets, and more specific in emerging market like Brazil