Resumen de Analysis of capital structure and roundaboutness. The case of colombian firms

Bruno de Jesús Rahmer, Juan carlos Herrera Vega, Hugo Gaspar Hernández Palma

• español

  Las teorías financieras estándar asumen que las decisiones de inversión y financia-miento están entrelazadas. Las decisiones de inversión implican seleccionar activos que generen flujos de efectivo positivos y maximicen el valor para los accionistas, mientras que las decisiones de financiación implican identificar la combinación óptima de financiación con deuda y capital propio para financiar estas inversiones. El objetivo principal de este artículo es analizar la interdependencia de activos y pasivos en una muestra de empresas manufactureras colombianas clasificadas según su grado de roundaboutness (naturaleza intensiva en capital). Este estudio utiliza el análisis de correlación canónica para determinar la interacción entre los componentes del balance. Posteriormente, se estima un modelo de regresión de umbral para examinar el impacto de los indicadores financieros en la rentabilidad del capital invertido para empresas con alto y bajo roundaboutness. Los hallazgos revelan que las empresas de baja intensidad de capital alinean la estructura de vencimientos de activos y pasivos, con activos a largo plazo sirviendo como garantía para obligaciones a largo plazo. En estas empresas se observa una relación significativa entre el rendimiento sobre el capital invertido, throughput, la rotación del capital de trabajo y la proporción de gasto de capital y el flujo de efectivo operativo. Sin embargo, esta relación no es significativa en niveles altos de endeudamiento. Por otro lado, las empresas intensivas en capital exhiben un desajuste entre los vencimientos de activos y pasivos, dependiendo de los fondos de los accionistas para financiar inventarios y acti-vos a largo plazo. En este grupo de empresas, el throughput se asocia positivamente con el ROIC independientemente del nivel de endeudamiento, mientras que la relación entre la rotación del capital de trabajo y el ROIC no es significativa hasta supe-rar cierto umbral de deuda. La influencia de la proporción de gasto de capital al flujo de efectivo operativo en el ROIC depende del nivel de endeudamiento, resultando en un efecto negativo para empresas con alto roundaboutness que superan un umbral de deuda.

• English

  Standard financial theories assume that investment and financing decisions are in-tertwined. Investment decisions involve selecting assets that generate positive cash flows and maximize shareholder value, while financing decisions involve identifying the optimal mix of debt and equity financing to fund these investments. The main objective of this paper is to analyze the interdependence of assets and liabilities in a sample of Colombian manufacturing firms with varying degrees of roundaboutness (capital-intensive nature). This study employs canonical correlation analysis to deter-mine the interaction between balance sheet components. Subsequently, a threshold regression model is employed to evaluate the influence of financial indicators on the financial performance of firms with heterogeneous capital intensity. The findings re-veal that low-capital intensity firms match the maturity structure of assets and liabil-ities. In firms with low roundaboutness there is a significant relation between throughput, working capital turnover and the proportion of capital expenditure to operating cash flow with ROIC. However, this relationship becomes non-significant at high levels of indebtedness. Conversely, capital-intensive firms exhibit a mismatch between asset and liability maturities, relying on shareholders’ funds to finance long-term assets and inventories. In this group of companies, throughput is positively associated with ROIC regardless of the level of debt, whereas the relationship be-tween working capital turnover and ROIC is not significant until a certain debt threshold is exceeded. The impact of the capital expenditure to operating cash flow ratio on ROIC varies depending on debt levels. Companies with high roundabout-ness that exceeds a debt threshold experience a negative impact.