Resumen de Utilidad del método de valoración de opciones reales en la valoración del capital riesgo
La literatura destaca el importante papel que el sector de capital riesgo tiene en los sistemas financieros tanto de los países industrializados como en desarrollo como intermediarios especializados en la inyección de recursos a largo plazo en favor de PYME en sus distintos estadios de desarrollo, fundamentalmente, en fases iniciales de creación y puesta en marcha, así como en la financiación a largo plazo de proyectos de elevado riesgo relacionados con el desarrollo de nuevas tecnologías y la innovación.
El riesgo en este tipo de operaciones tiene que ver fundamentalmente con factores de demanda relacionados con los rasgos particulares que caracterizan a las empresas demandantes de los recursos (tamaño, estructura de propiedad y control, antigüedad-reputación, características d empresario, sector de actividad, etc.), así como aquellos otros aspectos relacionados con las características de la operación (volumen de inversión, tipo de instrumento utilizado, garantías exigidas, etc.) En el ciclo de inversión-financiación, desde el punto de vista de los operadores de capital riesgo, existen dos momentos claves: de un lado, la fase de estudio y valoración inicial del proyecto, y cuando las operaciones se instrumenta mediante participaciones en capital, el momento de la salida o desinversión.
Tradicionalmente, para la valoración de ambas decisiones los gestores de capital riesgo de capital riesgo, además de modelos cualitativos basados en la intuición y la experiencia acumulada, hacen uso de los métodos cuantitativos tradicionales basados en el descuento de flujos de caja.
En general, el método de descuento de flujo de caja futuros estimados es el método más utilizado para realizar las valoraciones. Este método de valoración es poco flexible, en el sentido a que los supuestos que se deben adoptar para realizar la valoración se hacen antes de realizar la inversión,requiere la previsión de flujos de efectivo futuros y descontarlos a valor presente con cierta tasa de riesgo ajustada, realizando una valoración instantánea y determinada por los supuestos iniciales. Esto puede aumentar la incertidumbre de los flujos de cajas esperados, en especial cuando se trata de empresas sin historia o empresas con beneficios negativos. Por tanto, este método de valoración desconoce por completo la capacidad que puede tener el inversor en tomar las decisiones adecuadas, en función de los resultados que se observan a lo largo de la vida de la inversión, que puedan influir directamente en la mejora de cada uno de los flujos de caja futuro.
Sin embargo, la estructura de financiación de capital riesgo caracterizada por fraccionar el desembolso inicial, lo que es igual a considerar una financiación por etapas, se adapta mejor a ser analizada en términos de opciones reales. En lugar de realizar el desembolso total de la inversión, la financiación por etapas o fases permite recopilar información sobre la empresa de forma periódica, la revisión de los objetivos propuestos, tomar decisiones que se adaptes a los nuevos sucesos que puedan influir en el desarrollo de la empresa, evaluar la posibilidad de continuar con financiación en la nueva etapa o abandonar el proyecto. La delineación anterior permite pensar la inversión de capital riesgo como una opción real, la cual se ejercerá o abandonará según el resultado de los acontecimientos. Por otra parte, La financiación por etapas también es utilizada como un mecanismo control para reducir los costes de agencia implícita al inicio de la inversión.
El objetivo de la presente tesis doctoral es determinar cuál es la utilidad del método de valoración de las opciones reales en la valoración de capital riesgo, en el sentido de determinar si es el método que más se ajusta a este tipo de instrumento financiero. La elección del método radica en que en teoría de valoración de opciones reales asocia el valor de las posibles decisiones que implican hacer una inversión e intenta llevarla con éxito tratando de obtener un nivel óptimo en su ejecución.
