La sexta ola de fusiones y adquisiciones en Europa: análisis del contenido informativo de los anuncios de fusión y adquisición y de los efectos sobre las compañías adquirentes
- Autores: Francisco Javier Auguets Pratsobrerroca
- Directores de la Tesis: Mónica Martínez Blasco (dir. tes.)
- Lectura: En la Universitat Ramon Llull ( España ) en 2017
- Idioma: español
- Tribunal Calificador de la Tesis: Marianna Bosch (presid.), David Castillo Merino (secret.), Josep Vivesq Santa Eulalia (voc.), Jordi Martí Pidelaserra (voc.), Joan del Castillo Franquet (voc.)
- Materias:
- Texto completo no disponible (Saber más ...)
- Resumen
El objetivo de esta tesis es investigar la reacción a corto plazo del mercado, incluyendo el retorno, la volatilidad y el volumen de negociación de las acciones de las empresas adquirentes, en torno a las fechas de anuncio de una transacción de fusión o adquisición en la zona euro durante la 6ª ola de fusiones. Se hace especial hincapié en el cambio observado en el comportamiento de reacción de los inversores de las empresas adquirentes en las transacciones después de la crisis financiera mundial.
Se utiliza el método clásico de estudios de eventos de Brown y Warner (1985) y el test no paramétrico de Corrado (1989) para detectar comportamientos anormales durante los días analizados. Los resultados permiten hacer inferencias sobre la relevancia de la información publicada durante el período de anuncio de la transacción. Se añade al estudio clásico de los rendimientos el uso de un marco más potente que estudia no sólo los retornos anormales sino también su volatilidad y los cambios anormales en los volúmenes de negociación en torno a las fechas de anuncio. Adicionalmente, al segmentar los eventos por diferentes características así como también diferenciando el período antes y después de la crisis financiera global, se controlan las posibles diferencias en el contenido informativo.
Por otra parte, se plantea, a partir del estudio de Goergen y Renneboog (2004), replicar su modelo multivariante adaptándolo a las variables disponibles y actualizándolo a la 6ª ola de fusiones, así como plantear un nuevo modelo de regresión múltiple a partir de variaciones de dicho modelo.
Los resultados indican que los anuncios de M&A en Europa durante la 6ª ola de fusiones tienen contenido informacional y, por tanto, aportan información relevante a los inversores. Además, se muestra que los inversores parecen ajustar su cartera de inversiones con esta nueva información. Así, para las empresas pertenecientes a Eurostoxx 50, durante la 6ª ola de fusiones, no hay anormalidad en los retornos el mismo día del evento, mientras que la reacción a corto plazo es positiva y altamente significativa en términos de volatilidad de los retornos y de volumen de operaciones.
El marco de estudio planteado incluye no sólo las rentabilidades, sino también la volatilidad y el volumen, y es muy útil cuando las noticias de fusiones y adquisiciones probablemente no son interpretadas de la misma forma por todos los inversores y, por tanto, no puede observarse una respuesta directamente en los retornos anormales.
Este resultado contrasta con estudios previos similares en los noventa en Europa que no utilizaron el marco de retornos, volatilidades y volúmenes mirando sólo a los retornos. Además, los resultados más convincentes son, por un lado, una reacción más significativa en el subsegmento de grandes transacciones, una reacción nula de media en el subsegmento de transacciones más pequeñas y, por otra parte, la detección de una reacción muy relevante en el período anterior a la crisis y no significativamente diferente de cero para el período posterior a la crisis.
En cuanto al modelo multivariante se encuentran diferentes factores determinantes de los precios significativos como el tamaño relativo de la transacción respecto a la capitalización bursátil de la compañía adquirente o la indicación de si la transacción va destinada a adquirir una participación mayoritaria de la compañía adquirida o el nivel de apalancamiento financiero de la compañía adquirente, medida como el total de sus deudas dividido por el volumen total de su activo.
Según el conocimiento del autor este es el primer estudio que analiza la reacción del mercado a los anuncios de M&A de grandes empresas europeas durante la 6ª ola. También se contribuye a la literatura existente por ser el primer estudio que analiza el mercado europeo de fusiones y adquisiciones utilizando los tres indicadores de la reacción del mercado anteriormente citados.
