Essays on socially responsible investment: multidimensional analysis of ethical/socially responsible and solidary mutual funds
- Autores: Francisco José López Arceiz
- Directores de la Tesis: Pilar Rivera Torres (dir. tes.), Ana José Bellostas Pérez-Grueso (dir. tes.)
- Lectura: En la Universidad de Zaragoza ( España ) en 2017
- Idioma: inglés
- Tribunal Calificador de la Tesis: Lourdes Torres Pradas (presid.), José Olmo Badenas (secret.), Rafael Chaves Ávila (voc.)
- Programa de doctorado: Programa de Doctorado en Contabilidad y Finanzas por la Universidad de Zaragoza
- Materias:
- Texto completo no disponible (Saber más ...)
- Resumen
From the beginning of the 21st century, financial markets have evolved to answer investors’ needs for transparency, which is influenced by social and environmental requirements. Ethical/socially responsible (ESR) mutual funds appear and are developed in this context as the instruments of financial intermediation among conscientious investors, socially responsible (SR) companies and projects and Social Economy Organizations. The aim of this doctoral dissertation is to analyze this financial product using a multidimensional approach of examining the behavior of mutual fund managers, testing the nature of investee companies and characterizing the beneficiary Social Economy Organizations.
From the investors’ point of view, we aim to provide a current, general and descriptive vision of ethical/socially responsible mutual funds from a European and national perspective. The results indicate the existence of a growth market that demonstrates special features in the Spanish case. Although certain aspects related to the corporate dialogue suggest similarities between Spanish and other European markets, it is not possible to affirm the same in relation to the screenings applied to mutual funds and the investment policies of social communities.
With regard to management, these mutual funds are characterized by the inclusion of financial and nonfinancial (social, environmental and governance) criteria in their business strategy. Numerous studies have analyzed the behavior of these mutual funds in terms of return–risk, obtaining significantly different results. This dissertation discusses previous results and indicates how these funds often outperform their conventional counterparts. Rather than the socially responsible (or non-SR) character of a mutual fund, a relevant explanation for this behavior is the cultural environment in which the fund operates. Thus, the ethical framework or corporate social responsibility adopted for the fund and its management must be assessed by considering the cultural context of the fund. As a result, the management of this product will depend on the location of the mutual fund.
The investee companies of these mutual funds must pass the screens defined by the ethical or socially responsible idearium of the mutual fund. For this reason, these companies will develop strategies based on environmental, social and governance (ESG) criteria. Previous research has established that these practices have a direct positive impact on the financial performance achieved by the company.
However, the results obtained in this dissertation suggest that this impact occurs only if ESG criteria are canalized through transparency mechanisms. If a company seeks to be included in the portfolio of these mutual funds and to benefit from the positive impacts on its financial performance, the company must develop transparency systems (the disclosure of information) as a part of its corporate social responsibility strategy.
Finally, it is necessary to examine how a project or Social Economy Organization can access to this type of funding. The results suggest that a social entity will be able to use these funds if its financial management model is close to a social enterprise. In other words, the entity must develop a two-sided focus that includes both economic and social aspects; economic performance will be a means to achieve the social mission of the organization. However, although this model is a necessary condition, it is not sufficient. Therefore, in the manner of the investee companies, the beneficiary organizations must add transparency and a disclosure of information mechanism as a part of the management model.
By analyzing these four agents, we achieve a global vision of these mutual funds in which we are able to integrate four dimensions of the same financial product.
(Desde principios del siglo XXI, la oferta del mercado financiero ha evolucionado en respuesta a las demandas de transparencia del inversor, sensibilizado por las necesidades sociales y medioambientales.
Así, surgen y se desarrollan los fondos de inversión éticos/socialmente responsables y solidarios, como instrumento de intermediación financiera entre inversores sensibilizados, empresas socialmente responsables y programas y organizaciones de la Economía Social. El objetivo de esta tesis doctoral es analizar este producto financiero desde una perspectiva multidimensional, estudiando el perfil de sus inversores, profundizando en el comportamiento de los gestores del fondo, evaluando la naturaleza de las empresas participadas y caracterizando las organizaciones sociales beneficiarias.
Desde el punto de vista de los inversores, se busca proporcionar una panorámica actual, general y descriptiva de los fondos éticos/socialmente responsables y solidarios desde una perspectiva europea y nacional. Los resultados obtenidos revelan la existencia de un mercado en expansión que, sin embargo, presenta ciertas particularidades en el caso español. De esta forma, aunque aspectos relacionados con el diálogo de las empresas presentan similitudes con otros mercados europeos, no es posible afirmar lo mismo en relación con los filtros de selección aplicados por el fondo, así como respecto de la política de inversiones en beneficio de la comunidad.
A nivel de gestión, estos fondos se caracterizan por la incorporación de criterios financieros y no financieros (sociales, medioambientales y de buen gobierno) en sus estrategias de negocio. Numerosos estudios han analizado el comportamiento de estos fondos en términos de rentabilidad-riesgo, obteniendo resultados muy diversos. Esta tesis discute estos resultados previos y muestra como estos fondos obtienen un nivel superior de performance respecto de sus contrapartes convencionales. Sin embargo, más allá de su carácter ético/socialmente responsable (o no), una explicación de este comportamiento se encuentra en el entorno cultural en el que el fondo opera. Por tanto, el concepto de ética o responsabilidad social utilizado por el fondo y su gestión debe ser valorado teniendo en cuenta el contexto cultural del fondo. En consecuencia, la gestión de este producto dependerá del lugar en el que el fondo opere.
Las empresas que componen las carteras de estos fondos de inversión deben pasar los filtros que define el ideario ético o socialmente responsable del fondo. En consecuencia, estas empresas desarrollarán estrategias basadas en criterios ESG (sociales, medioambientales y de buen Gobierno). Trabajos previos establecen que estas prácticas tienen un impacto positivo directo en la performance financiera de la empresa. Sin embargo, los resultados obtenidos en esta tesis muestran que ese impacto solamente tiene lugar en la medida en que los criterios ESG se canalizan a través de mecanismos de transparencia.
Por tanto, si una empresa quiere pertenecer a la cartera de estos fondos y beneficiarse de los impactos positivos sobre su performance financiera, deberá implementar sistemas de transparencia (difusión de información) como parte de su estrategia de responsabilidad social corporativa.
Por último, es necesario estudiar cómo puede un proyecto u organización de la Economía Social acceder este tipo de financiación. Los resultados obtenidos muestran que una entidad social podrá utilizar esta financiación en la medida en que su modelo de gestión financiera sea próximo al de una empresa social.
En otras palabras, deberá desarrollar una doble vertiente, económica y social, si bien la performance económica estará al servicio de la misión social de la organización. Ahora bien, aunque este modelo es una condición necesaria, no es una condición suficiente. Así, al igual que en las empresas participadas, las organizaciones beneficiarias deberán incorporar mecanismos de transparencia y difusión de información como parte de su modelo de gestión.
A través del análisis de estos cuatro agentes se consigue una visión global del fondo en el que se integran cuatro perspectivas sobre el mismo producto financiero.) This thesis, entitled “Essays on Socially Responsible Investment. Multidimensional analysis of the ethical/socially responsible and solidary mutual funds.” and submitted by Mr. Francisco José López Arceiz and co-supervised by Ph.D Ana José Bellostas Pérezgrueso and Ph.D. María Pilar Rivera Torres, is shown as a compendium of the following papers:
Bellostas Pérezgrueso, A.J., & López Arceiz, F.J. (2014). Situación actual de los fondos éticos y solidarios. Una perspectiva comparada. Boletín económico de ICE, Información Comercial Española, 3057, 57-69.
López-Arceiz, F.J., Bellostas-Pérezgrueso, A.J., & Moneva, J.M. (2016). Evaluation of the Cultural Environment’s Impact on the Performance of the Socially Responsible Investment Funds. Journal of Business Ethics, 1-20.
López‐Arceiz, F.J., Bellostas-Pérezgrueso, A.J., & Rivera Torres, M.P. (2016). The Effects of Resources on Social Activity and Economic Performance in Social Economy Organizations. Nonprofit Management and Leadership, 26(4), 499-511.
López‐Arceiz, F.J., Bellostas-Pérezgrueso, A.J., & Rivera Torres, M.P. (2016). Accessibility and transparency: Impact on social economy. Online Information Review, 41(1), 1-23.
