Resumen de Desarrollo de un modelo de simulación para la valoración de las opciones reales de un operador de telecomunicaciones
Gregorio Carlos Almarcha Arias
La base para la valoración de opciones reales se toma a partir del modelo de Black y Scholes (1973) para derivados financieros, con modificaciones de Merton (1977), y contribuciones de Cox, Ross y Rubinstein (1979). Posteriormente, Myers (1977, 1987) y Kester (1984) fueron los pioneros en proponer la teoría de opciones para la valoración de cierto tipo de proyectos. La valoración de las opciones reales se puede entender como una aproximación para la ayuda en la toma de decisiones, además de cómo una herramienta del cálculo del valor del proyecto o empresa. Para ello se utilizan conceptos de teoría de finanzas, análisis económico, técnicas de dirección, herramientas de ayuda a la toma de decisiones, estadística, y simulación. Las opciones reales son más importantes en entornos dinámicos y con incertidumbres, donde existen flexibilidades y por su naturaleza asimétrica, las opciones reales tienden a aportar un valor adicional respecto a la valoración de los proyectos mediante el método tradicional de los flujos de caja descontados. Para la valoración de opciones reales, existen diferentes técnicas. Una vez analizados los principales métodos cuantitativos en el trabajo de investigación "Técnicas cuantitativas para la valoración de opciones reales", Carlos Almarcha (2003), se llega a la conclusión de que el método de simulación por Monte Carlo podría considerarse el más apropiado en la mayoría de los casos. El mayor inconveniente que el método ha presentado históricamente es el de los requerimientos de capacidad de proceso y los tiempos de simulación. Sin embargo, el gran aumento en la potencia de cálculo de los ordenadores ha hecho que los tiempos de simulación se hayan ido reduciendo paulatinamente, hasta el punto de que esto ya no sería en la actualidad un obstáculo. En el mundo de la computación la ley de Moore pone de manifiesto que la potencia de los procesadores se duplica cada 18 meses. Según esta ley, y como dato de referencia, desde el año 1990 hasta la actualidad (2005), la potencia media de los procesadores se ha incrementado en un factor de 2 10 = 1.024 veces. Por esta razón, podemos afirmar que las críticas hacia el método Monte Carlo vertidas en algunos trabajos de investigación publicados hace varios años podrían estar en la actualidad fuera de lugar. La teoría de opciones reales es relativamente nueva, y aún lo es más en su aplicación al mercado de las telecomunicaciones, tal y como afirma James Alleman en su libro "The New Investment Theory of Real Options and Its Implication for Telecommunications" (1999). Entre los factores inhibidores para la utilización de las opciones reales están el escaso conocimiento que sobre esta metodología tienen la mayor parte de los responsables financieros de las compañías que abordan proyectos y la complejidad matemática de los modelos tradicionales para el cálculo de opciones reales, basados en el cálculo diferencial. A lo largo de esta tesis, he desarrollado una metodología completa y comprensible para que, puesta en manos de los operadores de telecomunicaciones, puedan aplicar la teoría de opciones para evitar la infravaloración sus proyectos. Un ejemplo de estos proyectos sería el despliegue de una red de banda ancha y las sucesivas extensiones para ofrecer nuevos servicios de valor añadido sobre la misma. Para la simulación mediante el método Monte Carlo, se ha realizado un programa que permite simular hasta veinticinco variables de estado en una hoja de cálculo que contenga los resultados del proyecto sin flexibilidades, incluyendo las correlaciones posibles entre variables que afectan al valor del proyecto, como el precio y la cantidad. Esta simulación permitirá calcular la volatilidad del proyecto y a partir de ahí, construir los árboles binomiales y averiguar el valor de las opciones. Todos los datos utilizados para el cálculo del VAN del proyecto de despliegue de una red de banda ancha y de sus opciones, son estimativos y no constituyen el desvelo de información confidencial de ningú operador real.
