Resumen de Estudio del impacto de las preferencias heterogéneas de los inversores en la formación de precios en los mercados de capitales
Aunque la valoración de activos en base al consumo constituye un sólido marco de trabajo al relacionar los precios de los activos y la macroeconomía, la mayoría de las pruebas empíricas ponen en evidencia el enfoque del inversor representativo. La investigación sobre mercados incompletos, como el modelo de Constantinides-Duffie, se enfrenta al problema de cuantificar correctamente el riesgo idiosincrático. En la presente tesis doctoral aprovechamos la estrecha relación entre la desigualdad salarial y las variables apertura comercial e inversión en I+D, como indicadores de la varianza en corte transversal del crecimiento del consumo, para evaluar el funcionamiento del modelo de Constantinides-Duffie en el mercado japones de renta variable. Adicionalmente, utilizamos estas variables como parte del conjunto de información disponible que condiciona la toma de decisiones por parte de los inversores para determinar la versión condicional del CCAPM. Nuestros resultados muestran que tanto la apertura comercial como la inversión en I+D permiten que la versión lineal del modelo de Constantinides-Duffie y el CCAPM condicional superen al CCAPM clásico para diferentes tipos de carteras de acciones, lo que contribuye significativamente a reducir los errores de estimación. Este trabajo supone un paso adelante en el intento de relacionar la valoración de activos y la desigualdad salarial en un entorno de mercados incompletos.
