La dinámica del consumo, la ambigüedad y los rendimientos bursátiles: análisis desde la óptica de la teoría financiera de valoración de activos

• Autores: Rubén Lago Balsalobre
• Directores de la Tesis: Ana Belén Alonso Conde (dir. tes.), Javier Rojo Suárez (codir. tes.)
• Lectura: En la Universidad Rey Juan Carlos ( España ) en 2023
• Idioma: español
• Tribunal Calificador de la Tesis: Manuel Angel Fernández Gámez (presid.), Camilo Prado Román (secret.), Juan Antonio Campos Soria (voc.)
• Programa de doctorado: Programa de Doctorado en Ciencias Sociales y Jurídicas por la Universidad Rey Juan Carlos
• Materias:
  • Ciencias económicas
    • Organización y dirección de empresas
      • Gestión financiera
• Enlaces
  • Tesis en acceso abierto en: TESEO
• Resumen

  • A lo largo de la presente Tesis Doctoral dentro del marco de la teoría financiera de valoración de activos, se prueba un nuevo modelo compuesto por cuatro factores que es capaz de explicar los rendimientos bursátiles de un mercado. En concreto, el modelo está compuesto por el riesgo de flujo de caja que producen las inversiones, el riesgo de tasa de descuento, el riesgo de volatilidad macroeconómica y el riesgo de ambigüedad. Para la estimación de los modelos, utilizamos como variables de aproximación las innovaciones en el incremento del consumo, en los excesos de rendimiento de la cartera de mercado, en la volatilidad del consumo del mercado analizado y en el factor de ambigüedad. Para ello, nos basamos en la literatura previa de ésta línea de investigación, utilizando un vector autorregresivo con el objetivo de estimar las innovaciones. Además, la estimación del parámetro de ambigüedad se realiza conforme a la diferencia entre las previsiones del consumo en bienes no duraderos realizada por la agencia estadística (primera publicación) y la primera revisión realizada sobre la serie del consumo. Para la estimación de los modelos de valoración de activos (tanto el modelo propuesto denominado DCAPM-SVA, como el resto de modelos de referencia de la literatura, utilizados con fines comparativos) se realiza mediante la metodología de los momentos generalizados, con el objetivo de poder estimar las dos fases implícitas en las regresiones de corte transversal, corrigiendo los errores estándar por la correlación de los errores y por la existencia de parámetros generados a través de regresiones.

    Los resultados evidencian que tanto el factor de ambigüedad como la volatilidad del consumo se complementan a la hora de explicar los rendimientos bursátiles del mercado estadounidense. Además, en la presente Tesis Doctoral se llevan a cabo otras pruebas empíricas en las que probamos en el modelo en el mercado europeo, encontrando que los resultados no son tan claros como en el mercado estadounidense. En base a éstos resultados, realizamos otras pruebas empíricas en las que concluimos que, en lo referente al factor de ambigüedad, el comportamiento de la serie de datos del consumo en bienes no duraderos es mejor que la serie de consumo privado final (única serie disponible para el mercado europeo). Además, observamos el funcionamiento deseado en el factor de ambigüedad, tratándose de un factor dependiente de los estados de la naturaleza, tomando valores menos significativos en las pruebas empíricas en las que los contextos económicos adversos toman más relevancia.